720 Mio. $ für 77 Mio. $ ARR. Der Preis war zu heiß. TeamViewer hat sich daran verbrannt.
Ich beobachte TeamViewer seit Jahren. Die Geschichte ist ein Lehrbuch-Fall für einen Fallen Angel.
Erst verlor das Kernprodukt Fernwartung nach dem Corona-Boom seinen Burggraben. Dazu das Manchester-United-Sponsoring: 235 Mio. £ über fünf Jahre, damals der größte Trikotdeal der Premier League. Für ein Unternehmen dieser Größe schwer zu rechtfertigen.
Ende 2024 dann die Übernahme von 1E: 720 Mio. $ für rund 77 Mio. $ Annual Recurring Revenue (ARR), mehr als 9x. Wachstum um jeden Preis. Das Wachstum blieb aus, der Kurs fiel fast 90% unter das Allzeithoch.
Dabei war 1E nie ein schlechtes Produkt. Nur der Preis war zu hoch. Heute ist es als Digital-Employee-Experience-Baustein (DEX) in TeamViewer ONE integriert, der im Mai 2025 lancierten Plattform aus Remote Access, Endpoint Management und KI-gestützten Insights. Einmal im Stack des Kunden, hohe Verlängerungswahrscheinlichkeit: ein sticky ARR-Geschäft. Die Enterprise-ARR wuchs im 1. Quartal 2026 bereits mit 8%, die ARR von TeamViewer ONE hat sich zuletzt von Quartal zu Quartal verdoppelt. Wenn Wachstum kommt, dann von hier.
Und die Bewertung? Anfang Juni 2026 rund 1 Mrd. € Marktkapitalisierung, 0,9 Mrd. € Nettoverschuldung. Dagegen stehen bis zu 250 Mio. € Free Cashflow pro Jahr bei ca. 45% EBITDA-Marge. Ein einstelliges EV/FCF-Multiple, in dem weder Wachstum noch Fantasie eingepreist ist.
TeamViewer war bis vor Kurzem eine der meistgeshorteten Aktien Deutschlands, in der Spitze über 10% Shortquote. Seit Mai 2026 bauen die Leerverkäufer rapide ab.
Der Qualitas Alta Value Fund hat die Position erst kürzlich aufgebaut. Nicht in der heißen Phase, sondern erst, nachdem der Kurs stark abgekühlt war.
Die Risiken bleiben real: Kerngeschäft unter Druck, SaaS-Abverkauf, KI-Agenten als Konkurrenz. Aber das Setup ist selten klar: begrenzter Downside dank Cashflow, erheblicher Hebel, wenn 1E die PS auf die Straße bringt.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hielt der Qualitas Alta Value Fund eine Position in TeamViewer.
Marketinginformation. Keine Anlageberatung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. Kapitalverlustrisiko. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.