Brockhaus hat eine Beteiligung für 240 Mio. € verkauft. Der gesamte Konzern war an der Börse 170 Mio. € wert. Den Rest gab es ohne Aufpreis.
Anfang 2026 hat der Qualitas Alta Value Fund in dieser Konstellation eine Position in der Brockhaus Technologies AG aufgebaut. Ich habe den Case kurz darauf bei Tim Habicht im Fundview-Format „Future Fundstars“ vorgestellt: ein klassisches Sondersituations-Setup mit asymmetrischem Risikoprofil.
Die Ausgangslage war ungewöhnlich klar:
→ Brockhaus hatte am 23.12.2025 den Verkauf seiner 52%-Beteiligung an der Bikeleasing-Gruppe an Decathlon Pulse signiert. Enterprise Value: 525 Mio. €, rund 11x LTM EBITDA.
→ Der pro-rata Nettoerlös für Brockhaus auf Basis der Stichtag-Illustration zum 30.09.2025 (Quelle: Brockhaus Ad-hoc vom 23.12.2025): rund 240 Mio. € nach Kosten und Steuern.
→ Marktkapitalisierung der gesamten AG zum Zeitpunkt unseres Einstiegs: rund 170 Mio. €.
→ Im Konzern verblieb zusätzlich IHSE, ein globaler Anbieter für High-Performance-KVM-Systeme. Operative Substanz, die im Kurs ohne Wertbeitrag mitgezählt war.
Wert war vorhanden. Die offene Frage war Capital Allocation: Wird das Management den Erlös an die Aktionäre durchreichen, oder verschwindet er in der nächsten Akquisition?
Am 24. April 2026 hat Brockhaus per Ad-hoc den ersten Schritt bestätigt. Der Vorstand bereitet Maßnahmen zur Rückführung der Erlöse aus dem Bikeleasing-Verkauf vor. Der überwiegende Teil des Nettoerlöses soll möglichst zeitnah an die Aktionäre fließen. Die ordentliche Hauptversammlung 2026 wurde auf den 19. August 2026 verschoben, um den Beschluss sauber aufzusetzen.
Was offen bleibt: die konkrete Struktur der Rückführung (Sonderdividende, Kapitalherabsetzung oder Aktienrückkauf), das exakte Volumen, das Closing der Bikeleasing-Transaktion (BaFin-Approval steht noch aus, Closing erwartet Q2 2026) und der formale Beschluss der ordentlichen Hauptversammlung.
Solche Cases brauchen Geduld. Die Mechanik ist nicht komplex und der Markt sieht sie auch. Der Unterschied liegt in der Bereitschaft, vor dem ersten Trigger zu kaufen und nach dem ersten Trigger nicht in Aktionismus zu verfallen.
Mein Gespräch mit Tim Habicht (Fundview): Interview ansehen
Brockhaus Ad-hoc vom 24.04.2026: Mitteilung lesen
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hielt der Qualitas Alta Value Fund eine Position in der Brockhaus Technologies AG.
Marketinginformation. Keine Anlageberatung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. Kapitalverlustrisiko. Vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.